报告要点
事件描述
大族激光近期股价持续上涨,我们也在近期对公司进行了调研,结合调研情况与我们了解的行业信息,现总结其2014年投资要点。
事件评论
公司全年净利润水平处于 3.4-4.6亿元的区间,同比下降-45%--25%,考虑到今年11月份有2.1亿元IPG公司的股权处置收益,全年看,业绩将处于5.5-6.7亿元的区间,基本与去年持平。今年业绩水平下降的主要因素在于苹果订单的不及预期,这一点也已经逐步被资本市场消化。
展望明年,大族激光的前景依然良好,随着公司逐步收缩专注于设备主业,其针对大客户的销售将会逐渐产生效果。其中,高毛利的消费电子类订单将会持续,国内客户将逐步在中高端电子加工设备上进行跟进。
苹果订单的再次回归将在明年是大概率事件。由于苹果公司对明年资本开支的展望相较今年提升了40%,这说明大量的设备采购将随之而来。其高端的iPhone6将是大改款,设计的改变将有一大批新设备的需求。我们从历次苹果iPhone大改款对大族业绩的刺激就可以看出端倪。对于苹果产品的竞争力,我们的看法是,苹果公司将持续的引领消费电子潮流,其所开创的智能化时代将呈现参与者强者恒强的局面。
关于苹果,当前对蓝宝石应用的传言已经沸沸扬扬。苹果与蓝宝石长晶厂商GTAT签订合作协议,需要其以低成本的方式来是实现蓝宝石晶体的生长,这将不同于传统的KY 法。大尺寸的晶体生长出来后,将其用紫外线激光进行精密切割将是加工的核心。因此,大族激光进入这一领域的可行度将非常高。考虑到之前苹果Home键蓝宝石的用量,未来如果将蓝宝石基板作为前盖板的话,这一市场对加工设备的需求将是井喷式。
工业设备方面,今年大功率切割及焊接领域增长较快即是明证,大功率事业部已经属于冉冉升起的明星事业部,明年这一方面将会有更加激进的销售目标,毛利与营收持续提升将是未来看点。
今年新发布的 CNC 机型,主要采用的是德国西门子技术,具有高精度的特征。
但大族延续了其在激光设备领域送设备-试用-小批量订单-大批量订单的模式,其订单数将从当前的百台增长到明年的千台的量级。苹果代工厂的采用将具可行性。
3D 打印业务是公司作为专业激光公司,所一直探寻的方向。未来,公司将以工业用3D 打印为主,以激光方式的3D 打印为主要探索方向。在这一领域外延式扩张将是未来的一大趋势。
管理方面,市场上对于老板从事房地产事业有一定诟病,但目前这一业务已经在上市公司之外,并无关联性。大族内部也在逐步理清资产,在处置完对外投资后,公司还将进一步收紧到激光主业上,并形成以技术及市场人员为核心的管理体系,将这一产业做大做强。
综合以上因素,公司2014投资亮点在于苹果业务的上扬以及工业用设备需求的持续提升,外加上蓝宝石切割设备及3D 打印方面的预期,我们看好公司未来的投资属性,维持对公司的“推荐”评级。主营业务方面,2013-2015年EPS 为0.44、0.61、0.73元,对应PE 为28.90、21.19、17.56倍。今年对IPG 等公司的股权处置将贡献接近0.2元的业绩,调整之后公司2013-2015年EPS 为0.64、0.61、0.73元,EPS 为19.98、21.13、17.53倍。#p#分页标题#e#