据已预披露的招股书显示，邯郸汉光科技股份有限公司（以下简称“汉光科技”）拟在深交所上市，发行不超过3500万股，拟募集资金40938．58万元，将用于激光有机光导鼓扩产改造、色粉生产线扩产改建、电子信息材料工程技术中心建设三个项目和补充营运资金。

　　汉光科技专业从事静电成像专用信息产品材料的研发、生产和销售业务，主要产品有机光导鼓和墨粉，是打印机、复印机、多功能一体机的核心消耗材料。

　　招股书显示，该公司是国内第一个拥有自主知识产权的有机光导鼓生产企业，是国内规模最大、年产量最高的墨粉生产企业，也是国内既能大规模生产有机光导鼓又能大规模生产墨粉的企业。

　　正如公司披露的，有机光导鼓和墨粉的生产是公司的专业所在，几乎贡献了全部利润，也是此次募投项目的重点。该募投项目达产后，公司两项产品的产能将大幅增加。

　　但有业内人士认为，综合分析汉光科技所在行业的竞争格局不难发现，其实公司产品并不具有长期的成长性，营收主要依赖低端市场和政策保护。

　　从股权构成上看，汉光科技属于绝对的依靠国资运营的企业。本次发行前汉光科技的总股本为10500万股，分别为汉光重工、中船重工科技投资公司、中科院化学所、邯郸市财政局信息中心、中金国联和银汉创业持有，持股比例分别为33．86％、23．93％、10．07％、14．56％、10．99％、6．59％。

　　中船重工集团通过全资子公司汉光重工持有发行人33．86％的股份，通过其实际控制的科技投资公司持有发行人23．93％的股份，为公司的实际控制人，合计持股比例为57．79％。

　　2011年至2013年，汉光科技分别实现营业收入29162．87万元、30464．83万元和38052．39万元，年复合增长率为14．23％；实现归属于母公司所有者的净利润分别为3039．51万元、2889．51万元和3787．44万元。

　　报告期内，汉光科技主营业务收入年均95％以上依靠有机光导鼓和墨粉贡献。2013年，公司的主营业务完全依赖两项产品，有机光导鼓产品实现营收12632．79万元，墨粉营收25356．49万元，分别占主营收入的33．25％和66．75％。

　　汉光科技称，公司有机光导鼓和墨粉核心技术已接近或达到国内或国际先进水平，并申请和取得了多项专利技术。公司的竞争优势主要在于围绕有机光导鼓和墨粉的开发，建立了符合行业特点和公司实际情况的研究开发和技术创新体系；通过制定并严格执行各项标准，保持了良好的产品质量优势；充分利用有机光导鼓和墨粉的匹配优势，在静电成像专用信息产品材料业务领域取得了良好的协同效应；公司是国内既能大规模生产有机光导鼓又能大规模生产墨粉的企业，具有规模经济优势；作为国内第一个拥有自主知识产权的有机光导鼓生产企业，在行业内有较高的知名度。

　　这些优势保证了公司的营收和净利润增长。

　　但令人担忧的是，汉光科技的竞争优势目前主要表现在产品的规模效益和国内市场，在国际市场，公司两大产品有无明显的竞争优势尚需验证。

　据了解，作为打印机、复印机、多功能一体机的核心消耗材料的有机光导鼓、墨粉市场需求主要分为原装和通用产品需求，市场的主体在原装产品市场。但是国内在打印机、复印机、多功能一体机领域并没有优势，市场多为国外品牌占用，对原装有机光导鼓、墨粉的需求也多为自产产品。国内的有机光导鼓、墨粉企业只能游离在通用产品市场，产品多作为替换品出现。

　　汉光科技的两大产品主要是通用产品，并为国外品牌做代工服务。这也决定了公司高端产品缺失的地位。公司有机光导鼓产品主要集中在中低光敏感度、中低速和中低寿命领域。

　　公司唯一全资子公司汉光耗材虽然是国内规模最大、年产量最高的墨粉生产企业，但是墨粉产品也多是处于低端的物理粉，不具有长期的竞争优势。

　　处于低端市场的地位意味着要面临更为激烈的市场竞争，汉光科技的产品已经面临价格波动的风险。

　　受市场竞争和行业升级加速的影响，报告期内，有机光导鼓、墨粉的销售价格呈现不断下降的趋势。

　　2011年至2013年，公司有机光导鼓平均销售价格分别为10．63元／支、7．68元／支、6．77元／支，2013年平均销售价格较2011年下降36．31％；墨粉平均销售价格分别为36．61元／Kg、34．91元／Kg、33．09元／Kg，2013年较2011年下降9．61％。2014年，公司有机光导鼓销售价格进一步下降，2014年1—5月平均销售价格仅为5．82元／支。

　　公司坦承，如果不能及时跟踪研制新产品、降低成本，则可能导致产品价格下降，对公司盈利能力造成不利影响。同时，如果原装有机光导鼓和墨粉通过降低销售价格等手段挤占通用有机光导鼓和墨粉市场，将使公司有机光导鼓和墨粉的需求量下降，并且随着电子记录、经济环境、移动设备和打印管理服务等因素的影响，未来打印机和复印机市场容量存在下滑的可能，将对公司的生产经营产生不利影响。

　　就在产品缺乏核心竞争力以及市场价格出现下滑的行情下，汉光科技依然决定大幅扩产，前景如何？

　　根据其募资计划，募投项目投产后，公司墨粉设计产能将由现有的6750吨／年增至11750吨／年，增幅达到74．07％；有机光导鼓的设计产能将由现有的2400万支／年增至3510万支／年，增幅达到46．25％。

　　该公司根据报告期年复合增长率14．23％计算，假设以公司2013年营业收入38052．39万元为基础，则公司2016年的营业收入将达到56718．20万元。募投项目将进一步提升公司的核心竞争力、完善产品结构、保证公司持续稳定发展，有助于扩大公司的业务规模，提高公司的盈利能力。

　　根据汉光科技的发展战略，未来三年公司将充分发挥核心竞争优势、生产成本优势，建立完善的营销渠道，力争2014年至2016年累计实现销售收入12亿—15亿元，争取未来五年内成为静电成像专用信息产品材料的国际知名企业。

　　这看似宏大的经营目标背后却面临公司的畸形营销瓶颈。

公司认为未来的有利因素在于新兴市场打印复印设备的普及，随着新兴市场的崛起，发展中国家的产品需求逐年提高，将为打印复印设备的增长提供较为广阔的发展空间；从国内来看，中国政府采购方式转变，将打印、复印用通用耗材纳入新一期强制集中采购项目，同时伴随着全球耗材产业链向国内转移，我国逐渐形成了完整的耗材产业链。上下游的持续发展成为公司发展的有利因素。

　　从对政府采购政策的依赖中，也凸显了汉光科技发展面临的问题。报告期内，公司有机光导鼓销售数量国内约占60％—70％，国际约占30％—40％，销售收入国内约占50％—65％，国际约占35％—50％。

　　由此可以看出，汉光科技国内的营收对政府强制采购的严重依赖，并且盈利长期依靠政府税收和财政补助支持。

　　报告期内，公司享有的各期所得税优惠分别为296．52万元、267．07万元、360．39万元，占当期净利润的比例分别达9．24％、9．24％、9．52％。出口享受的退税额分别为1231．93万元、675．20万元、1010．24万元。同时，公司每年还接受大量的政府补助，2011年至2013年，公司享受的除增值税和出口退税以外的税收优惠和政府补助合计占当期净利润的比例分别达15．63％、21．36％、21．06％。

　　若未来国家采购和税收政策发生不利变化，将导致汉光科技的经营业绩下滑。

　　在国外市场，汉光科技同样面临着销售短板，外销营收严重依赖对单一客户的代工营收。

　　虽然公司称，产品广泛适用于惠普、理光、夏普、柯尼卡美能达、东芝、佳能等知名品牌打印机、复印机、多功能一体机。但是公司产品的全球市场份额仅为3％—6％左右，公司的外销收入多来自Static Control Components Inc．（以下简称“SCC”）的贴牌生产。报告期内，每年仅对SCC的销售收入就占到公司营收的30％左右。2013年，公司对SCC的销售收入为13013．41万元，占到销售收入的34．20％。

　　对集中客户的依赖也会给公司带来较高的财务和汇率风险。2011年、2012年、2013年，公司应收账款净额分别为6270．36万元、7990．14万元、9692．51万元，占当期流动资产的比例分别为31．01％、39．46％、39．33％，应收账款持续增高；公司因人民币升值导致的汇兑损失分别为171．81万元、79．43万元、289．95万元，占当期净利润的比例分别为5．35％、2．75％、7．66％。

　　受制于销售瓶颈以及公司产品开发上的短板，如果未来税收政策、行业政策、产品市场需求、市场竞争状况等发生不利变化，公司将面临成长性不足甚至下滑的风险。