大族激光前三季净利6.12亿,同比增长16%,大潮市场预期,公司展望前三季度0~10%区间确认小年不小,明年苹果业务大年可期,而激光器、高功率和机器人三驾马车将打开新空间,增发方案调整亦设定价值红线。我们维持15/16年EPS0.72/1.1元预测,当前股价对应PE仅34/22倍,目标价44元,维持强推。

三季度业绩大超预期。公司前三季度营收42.6亿,同比下降0.2%,归属母公司净利为6.12亿,同比增长15.62%,处于此前预告0~20%区间偏上限,对应EPS0.58元,大超预期。尤其是三季度单季净利润2.95亿,相对去年苹果大年峰值利润环比和同比增长22%和2%,继续验证我们前期小年不小判断。

毛利率环比大幅提升,非苹果精密焊接和切割业务爆发。尽管Q3单季度收入同比下降13%,但毛利率环比提升2.5个点至41.8%,以及因回款好财务费用和减值损失相应减少带来业绩同比正增长。我们分析收入同比下降一方面是苹果去年是大年、元亨光电上新三板后不再并表等因素有关,而毛利率环比大幅提升,源自非苹果产业链开始大量升级激光设备,以及今年动力电池焊接业务的爆发和新能源领域的切割设备突破,另外,还和公司的部分传统低毛利率业务收缩有关。因为苹果等大客户占比减少和对中小客户议价能力增强,导致公司的回款和现金流大幅改善。

15年小年不小,16年将迎来大年!公司展望全年业绩增长0~10%正区间,进一步确认小年不小。尤其是去年Q4有一笔4000万的投资收益和2300多万资产减值冲回,因而今年Q4实际扣非业绩应该是不错正增长,我们判断最终大概率在偏上限区间。而我们对明年充满信心:一是苹果又将迎来iphone7为主力的创新大年,势必会驱动大族的激光焊接、切割、打标、量测等诸多设备升级换代,而大族亦有多个业务线已在紧跟苹果研发创新,我们判断苹果业务收入会从15年下滑20%到明年增长50%以上;另一方面,非苹果产业链、动力电池、新能源的激光设备升级趋势亦非常明确,此外,公司高功率切割和焊接业务亦持续迎来突破和增长,且伴随机器人自动化能力加强,长线空间值得期待。最后,公司光纤激光器亦迎来积极进展,已获大客户认可,小、中、高功率自制将逐步突破,望大幅提升盈利能力和产业话语权。

定价方案调整力保增发,公司设定价值红线。公司前期调整增发定价方案,一方面将基准日选为发行期首日给予公司定价灵活性,提高发行成功率,另一方面从募集金额和调整后发行股数测算底价不能低于20元,意味着基准日前20日均价最好能高于22.2元。因为只有一次调价机会,意味着公司对当前股价的认可,将力守此条价值红线,增发将进入实质性进展阶段。

维持强烈推荐,目标价44元。我们重申今年大族的经营和新业务布局将全面超越机构悲观预期,且明年将迎来苹果创新大年和新业务放量双击,长线趋势非常明确。我们维持公司15/16/17年EPS至0.72/1.10/1.35元,当前股价对应估值仅34/22/18倍,如考虑增发摊薄亦在39/25倍价值区间,被明显低估,我们维持44元目标价,维持强推,招商电子首推组合品种!