大族激光15年业绩同比增长5.57%,在苹果小年逆势实现增长,并在各业务展开全面布局和创新。我们认为,16年公司在苹果大年、新能源、机器人自动化和自制激光器等多因素推动下将迎来业绩高增长,我们预测16/17年EPS为1.05/1.32元,当前股价对应PE仅22/17倍,维持强推和44元目标价。

　　15年逆势实现增长。15年营业收入55.8亿,同比增长0.39%,归属母公司净利润7.47亿,同比增长5.57%,对应EPS为0.7元。正如此前分析,公司15年在苹果小年业务下滑的情况下,通过非苹果业务逆势实现增长已属不易。

　　多业务线全面布局与创新。1)小功率业务实现31.8亿销售,同比增长3.3%,其中焊接业务7.7亿增长83%是最重要驱动力,尤其是动力电池、消费电子焊接设备放量增长,而锡球焊接系统已研发成功,望打破垄断成为新的增长点;2)大功率激光设备销售9.88亿,同比增长9.56%(激光焊接销售7570万,同比增长187%),6KW超大功率切割机、首条全自动拼焊生产线、热核聚变16KW焊接设备、以及3维5轴激光熔覆系统(3D打印)均是看点!3)机器人自动化,为航空、新能源车、动力电池和农机行业提供智能自动化系统,脆性材料切割和自动化生产线导入华星、京东方等面板LCD\OLED制程,并完成了动力电池(骏卓)、汽车(赛特维)和航空航天(Aritex)领域3个并购,Delta并联机器人已实现销售、AGV完成送样,并投资了无人机、消防机器人等项目;另外,公司在激光雷达、谐波减速器、激光传感器领域成立三家机器人关键技术公司!4)专用设备中,PCB15年实现7亿销售同比增长20%,高端LDI设备突破核心客户,且持续在替代日系份额;5)激光器,MOPO小功率光纤激光器已经实现量产,中高功率处于整机测试,较大功率皮秒激光器实现了量产的重大突破,25W紫外激光器完成产品定型等等。

　　16年大年逻辑非常清晰!公司在年报指出了“产品极致化,行业细分化”的发展战略,并经营规划中重点强调了自动化解决方案和关键零部件研发、中高光纤激光器量产、外延整合并购、剥离非核心业务等经营规划。我们重申大族16年逻辑:1)苹果将迎来iphone7为主力的创新大年,势必会驱动大族的激光焊接、切割、打标、量测等设备升级换代,公司已有多个业务线紧跟苹果研发,尤其是自动化检测和蓝宝石业务等增量明显,预计今年苹果订单要增长50%以上;2)非苹果产业链、动力电池、新能源激光设备升级趋势亦非常明确,尤其是动力电池焊接业务在16年望迎来爆发,公司切入ATL等主流电芯厂,相对去年有翻倍以上增长;3)光纤激光器亦迎来突破,小功率已获得大客户认可和量产,中、高功率自制今年下半年亦望突破,望大幅提升盈利能力和话语权;4)继年初收购Aritex和沈阳赛特维后,高功率、机器人自动化、核心器件将持续内生外延双轮驱动,大幅打开市场和估值空间。

　　一季度为什么会超预期?公司前期展望了50~60%的超预期一季报增长区间,我们了解驱动因素包括新能源业务包括锂电池焊接系统放量,苹果有部分很早期的订单落地,而大功率焊接亦有突破,公司持续改善经营效率,带来盈利能力超越收入增长大幅提升。我们相信随着二、三季度苹果设备进入集中采购期,公司业绩环比提升趋势非常明确。

　　明年需要担心小年吗?我们认为从15年大族靠非苹果业务逆势增长,可以看出公司对苹果的依赖在下降,并且有较多线索表明17年苹果部分新品变动亦较大,望带来持续动能。而更重要的是,非苹果供应链的精密加工需求持续提升,而公司光纤激光器业务的放量将带来较大的利润弹性,尤其是中高功率的突破有较大的想象空间。另外,公司的大功率机器人自动化业务空间更大,依靠内生外延,望接力小功率成长。明年公司继续实现较高增长可期。

　　维持强烈推荐和目标价44元。我们重申今年大族的经营和新业务布局将全面超越机构悲观预期,且明年将迎来苹果创新大年和新业务放量双击,长线趋势非常明确。我们预测公司16/17/18年EPS为1.05/1.32/1.70元,当前股价对应估值仅22/17/13倍,考虑增发摊薄亦在价值区间,被明显低估,我们维持44元目标价,维持强推,招商电子首推组合品种!

　　风险提示:下游客户景气低于预期,新业务拓展低于预期。