编者按

之前的报告，投资经理刘洋，就中国激光产业的发展现状及趋势做了详细的分析，从而得出了两个重要结论：一、中国激光下游应用的爆发带来了中国激光企业的高速发展。二、中国激光正在处于一个国产化替代国外进口的一个趋势，尤其在中低功率的激光器领域。完整内容可查看《国鹏投资分享会|激光行业的千亿市场投资机遇》

而本期分享会，刘洋将通过中国十大激光上市公司与40家新三板公司的财务数据对比，带我们深入探索中国激光产业的未来投资机遇。

在报告中，刘洋通过已上市公司整体的规模，成长能力与盈利能力的重要指标，判断新三板公司的上市可能性。并经过三个重要指标的筛选，得出了14家优质的中国新三板激光企业作为优质投资标的。

上下游增速喜人

根据Wind数据整理，从整个产业链分析我们可以看出，目前中国前十大激光企业的超过百亿规模的三家企业都集中在下游设备。其中大族激光为该行业的龙头企业其市值突破500亿。从图1我们也可以看出，中国激光产业链中，下游的激光设备和HTH登陆入口网页 成长能力较强，2017年Q3季度的营收超过10亿。激光上中游的企业的规模与成长能力交下游企业弱势一些，但整体上中游的激光企业发展也比较迅猛。

图1 Wind 国鹏资本整理

根据Wind数据整理，从图2我们可以得出一个重要的结论：整个激光产业的成长能力和盈利能力都比较强，且发展速度较快。整条激光产业链的平均营业收入的增长率高达38.88%，且净利润收入的增长率超过一倍惊人速度达到111.71%。但通过各条产业链直接的均值比较，我们同样可以看出中国激光产业的上游、下游和应用端的企业成长能力较强；而盈利能力下游和应用端的较强。整体发展路径是以下游的爆发，提高了国能对激光产业的需求，同时在激光器的国产化和降价的趋势下，上游企业加强供给，实现整个产业链健康快速的发展。

图2 Wind 国鹏资本整理

龙头企业详解

福晶科技为激光上游的龙头企业，从整个二级市场的走势、财务数据及股东背景我们可以看出市场对企业的认可及企业发展速度的迅猛。（图3、4、5）从财务数据上分析，福晶科技近三年的平均营业收入增长率超过了50%，且平均利润增长率高于200%。从股东结构我们发现了人寿和社保类型的资本进入，这些信号足以证明整个市场对企业及行业的认可和看好。

图3 Wind 国鹏资本整理

图4 Wind 国鹏资本整理

图5 Wind 国鹏资本整理

金运激光为中游的龙头企业，从二级市场，财务数据与股东结构来看，企业的发展也是经历了大起大落的历程。公司在2015年成为了二级市场的焦点，在牛市大热的条件下，股价一直涨到90元以上，但后期由于预期的业绩不理想，这只飞上天的天鹅被狠狠的被摔回到了丑小鸭。财务数据上看，公司15年出现了亏损，16年扭亏为盈。公司17年高速发展，营收增长率突破俩位数且利润增长率高达1倍，这些都是由于公司常年技术的累积与市场需求的增大加速了公司的发展。在整个产业链中，中游激光器作为重要的核心部分，对下游需求的影响有极其重要的地位。目前中游激光器企业发展比较迅速，正在处于技术国产化趋势中，很多潜在的新三板企业有望转板上市。金运激光作为中游企业的龙头，经历了暴风雨般的洗礼依旧稳步前进，足以证明市场的认可与未来的看好。（图6、7、8）

图6 Wind 国鹏资本整理

图7 Wind 国鹏资本整理

图8 Wind 国鹏资本整理

大族激光是激光下游设备企业的龙头企业，通过二级市场、财务数据和股东结构分析，大族激光同样也经历了2015年中国整个激光行业的急速回落，2016年和2017年业绩迅速回暖上升，俩年平均营业收入增长率超过50%，尤其2017年企业发展迅速，营收超过100亿且营收增长率高于70%。同样利润增长也比较迅猛超过去年业绩的一倍之多。从股东结构分析中，我们同样看到了很多知名机构与社保资本的进入，足以证明资本市场对大族激光及整个行业的信心和看好。

图9 Wind 国鹏资本整理

图10 Wind 国鹏资本整理

图11 Wind 国鹏资本整理

聚光科技是激光产业下游应用的龙头企业，根据二级市场、财务数据和股东结构分析，聚光科技同样也经历了整个激光产业2015年的高涨回落的一个悲惨历程，不过企业在这次受的打击中并没有像中游企业那么大。企业平均三年的营收增长率在40%以上，且在2015年整个激光产业大环境回落的情况下仍以40%以上的营收增长率继续保持稳步发展。在盈利能力方面，企业近三年一直保持40%以上的一个高增长水平。从股东结构中分析，我们仍可以看到社保、银行和大摩这类的资本进入，这些足以证明资本对企业及行业的看好与信心。

图12 Wind 国鹏资本整理

图13 Wind 国鹏资本整理

图14 Wind 国鹏资本整理

投资判定标准

经过上面分析了中国激光产业上市公司整个现状及趋势，我们已经对中国激光企业有了很清晰的市场环境和财务指标上了解。本期报告中，我们选取40家新三板的公司进行简单的财务分析，根据上市公司的基本的企业成长能力和盈利能力的指标来判断未来有可能上市的新三板公司作为未来的投资标的。如图16所示，条件一、二和三是我们选取上面上市公司产业链的均值财务指标。条件一：要求企业最低符合上市公司在产业链中的平均毛利率与净利率。条件二：要求企业最低符合上市公司在产业链中的平均营业收入增长率与净利润收入增长率。条件三：要求企业最低符合上市公司在产业链中的平均年营业收入不低于一亿。由于新三板企业的最新财务数据只有半年度的，所以对平均上半年营业收入在5000万左右的企业均认为符合条件三。综上所述，如果企业符合任意俩个条件即认为该企业具有未来投资价值。（图15、16）

图15 Wind 国鹏资本整理

图16 Wind 国鹏资本整理

未来投资标的

通过对40家财务数据的分析我们可以看出，整体新三板激光企业的成长能力和盈利能力和上市企业不相上下，但新三板企业的成长能力比上市公司较高。

图17 Wind 国鹏资本整理

目前新三板公司主要集中在上游、下游和应用端为主。根据图18，标记红色的表示满足财务指标筛选条件。根据上游财务指标，我们选出炬光科技、嘉东光学和波长光电为三家未来投资标的。（图18、19）

图18 Wind 国鹏资本整理

图19 Wind 国鹏资本整理

根据图21和22，标记红色的表示满足财务指标筛选条件。根据下游财务指标，我们选取了五家新三板公司作为未来可能投资的标的。这五家新三板公司包括联赢激光，帝尔激光、吉事达、棒的激光和嘉泰激光。（图20、21、22）

图20 Wind 国鹏资本整理

图21 Wind 国鹏资本整理

图22 Wind 国鹏资本整理

根据图25-28，标记红色的表示满足财务指标筛选条件。根据下游财务指标，我们选取了六家新三板公司作为未来可能投资的标的。这六家新三板公司包括科英激光、亚格光电、精湛光电、神戎电子、先临三维和联泰科技。（图23-28）

图23 Wind 国鹏资本整理

图24 Wind 国鹏资本整理

图25 Wind 国鹏资本整理

图26 Wind 国鹏资本整理

图27 Wind 国鹏资本整理

图28 Wind 国鹏资本整理

根据本次报告分析，中国激光行业整体发现速度较快，企业的成长能力和盈利能力比较强。在这一背景下，我们相信很多优质的新三板激光企业将出现转板上市或被并购的可能性。本报告基于基本财务报告分析，仅供参考。

※文中数据截图来源自《中国激光产业投资机遇》

由国鹏资本投资经理刘洋撰写，特此声明