公司全年实现收入20 亿元（同比+38%），归母净利润3.2 亿元（同比-25%）。收入增长主要系公司激光器产品出货量持续增长；净利润同比下滑主要系竞争加剧以及激光器产品价格下滑所致。往后看，公司中低功率产品已具备竞争力和性价比，同时积极拓展高功率产品，预计国产替代叠加产品结构优化将带动收入持续高增长。

价格战、销售返点及收入确认等因素，公司2019 年业绩承压。公司发布业绩快报，2019 年实现营收20.14 亿元，同比+37.78%；归母净利润3.26 亿元，同比-24.68%。就单季度而言，公司Q4 实现营收5.97 亿元，同比+58.04%；归母净利润0.46 亿元，同比-33.01%。公司收入实现高增长，主要系公司产品销量以及市场份额稳步提升；但是净利润表现低于市场预期，一方面系公司年内对激光器产品采取以价换市策略，另一方面2019Q4 返点金额较大影响业绩表现，同时技术开发服务由于客户验收等原因，收入确认有所延后。展望2020 年，由于疫情影响，公司湖北总部暂定3 月中旬复工，但是无锡工厂和上海国神激光已于2 月10 日起逐步复工，保持较高产能利用率。需求端，我们预计部分订单将从Q1 延迟至Q2，全年将呈现逐季向好的趋势。同时，我们判断公司与全球龙头IPG 的价格战基本结束，后续面对国内竞争对手将更具有主动性。我们长期看好公司作为国内激光器龙头的地位，预计今年市占率有望进一步提升，对应预测收入同比+30%至26 亿元。

自制率提升+自动化改造+激光器产品结构优化，毛利率有望回稳。公司2019Q1/Q2/Q3 毛利率分别为35%/30%/32%，Q3同比-17pcts 但环比+2.7pcts，同比下滑主要系竞争加剧，环比改善则彰显公司在成本端的管控初见成效。后续我们认为公司毛利率将进一步回稳，主要系：1）公司租赁激光院厂房扩充上游元器件产能，预计逐步释放，提升光纤、光栅等自制率水平；2）目前已量产的单模产品功率最高达3000W，后续有望继续提升，有效减少高功率产品内部组件数量，带动成本下降；3）产线自动化水平提升；4）产品结构优化，高功率产品占比提升。

横纵双向拓展，长期看好公司光纤激光器龙头地位。横向看：公司积极拓展激光器品类，包括自研直接半导体激光器，收购国神光电切入超快激光器。纵向看：上游布局泵浦源、光纤、光栅等元器件实现垂直一体化。同时国内长光华芯、锐晶激光等已经具备部分激光芯片供应能力，公司未来有望通过自制+国产化采购进一步降低对海外产品的依赖，逐步缩短与国际巨头的差距。光纤激光器行业正逐步打开国产替代阶段，长期看有望渗透工业切割、焊接等各领域，我们看好公司在激光器行业的深耕，横纵两向拓展料将带动公司持续成长。

风险因素：高功率研发不及预期；下游行业疲弱；宏观经济增速下行；价格战持续。

投资建议：光纤激光器行业全球市场约25 亿美元，目前正处于国产化起步到加速突破的过程，公司作为国内光纤激光器龙头企业，有望凭借性价比巩固低功率市场，同时积极投入研发拓展中高功率市场已初见成效。由于行业竞争持续，公司产品价格下滑，以及国内疫情影响。