据证监会4月27日发布的消息，近日，按法定程序同意深圳市联赢激光股份有限公司科创板首次公开发行股票注册。这似乎是皆大欢喜的结局，但实际上公司回复证监会的问询，令不少投资者不可信。尤其是常有的数据打架问题，对于公司的诸多解释，还是疑点重重。

不靠谱的企业登陆科创版，会给投资者带来什么?

现金流打架何解?

《电鳗快报》发现，过去三年半期间，联赢激光收到的现金跟不上营收。

数据显示，2016年至2019年1-6月，联赢激光的营业收入分别为4.16亿元、7.28亿元、9.81亿元、4.51亿元;销售商品、提供劳务收到的现金分别为4.29亿元、6.29亿元、4.79亿元、3.30亿元。过去三年，联赢激光经营活动产生的现金流量净额均为负。2016年至2019年1-6月，联赢激光归属于母公司所有者的净利润分别为6855.32万元、8832.00万元、8337.81万元、3957.64万元;经营活动产生的现金流量净额分别为-5880.87万元、-5106.13万元、-1.74亿元、1.17亿元。

其实，收到的现金跟不上营收也不是致命之伤，关键的是我们对比联赢激光公布的招股书申报稿与招股书上会稿后发现，过去三年，联赢激光净利润和经营活动产生的现金流量净额数据多处有调整、数据打架。

招股书申报稿显示，2016年、2017年、2018年，联赢激光归属于母公司所有者的净利润分别为6871.52万元、8835.50万元、8334.06万元;2017年、2018年，经营活动产生的现金流量净额分别为-6568.70万元、-1.92亿元。而招股书上会稿显示，2016年、2017年、2018年，联赢激光归属于母公司所有者的净利润分别为6855.32万元、8832.00万元、8337.81万元;经营活动产生的现金流量净额分别为-5106.13万元、-1.74亿元。

联赢激光此次科创板IPO，拟募集资金5.81亿元，其中3.22亿元用于高精密激光焊接成套设备生产基地建设项目，7890.00万元用于新型激光器及激光焊接成套设备研发中心建设项目，1.80亿元用于补充流动资金。不难看出，流动资金还是公司目前的痛。

数据打架有前科

除了现金流打架，还有其他数据也前后矛盾。

《电鳗快报》注意到，联赢激光回复了上交所三轮问询，其中，上交所发现联赢激光招股说明书披露的大型成套设备及小型成套设备收入占比和毛利贡献率的数据相同，数据存在错误，要求作出修改。

关于自制激光器数量和金额的变动与收入变动不一致的原因，联赢激光表示，2018年成套设备销售数量为544套，较2017年下降18.07%;2018年激光器使用数量723台，较2017年下降18.03%。激光器的使用数量与成套设备销售数量变动趋势保持一致，相应自制激光器使用数量也有所下降。

2018年成套设备、成套设备中激光器及自制激光器数量下降，但成套设备销售金额增长，主要由于自2017年开始成套设备自动化程度提高，工作台的规模趋向大型化，使得平均单套成套设备价值大幅上升，平均单价从2017年度79.07万元/套增长至2018年146.15万元/套，2018年增幅为84.84%，增长显著。

成套设备中自制激光器的平均销售单价从2017年度19.10万元/套增长至23.59万元/套，2018年增幅仅为23.51%。2018年自制激光器平均销售单价虽然增加，但由于销售数量的降低导致自制激光器销售金额减少。

以上综合导致成套设备中自制激光器数量及金额与成套设备销售收入变动不一致。

公司解释的合情合理，交易所也放公司一马。但读者怎么看?这种数据打架问题，上市后会不会更多?投资者相信哪一个?

当然，招股书与官网信息不一致也常有之。

联赢激光官网显示，其员工总人数达1,700人，大专及本科学历以上1123人，研发人员560人，其中高级职称和博士1人，中级职称和硕士16人。但是联赢激光招股书显示其报告期各期的员工人数均没有达到1700人。2016年至2019年上半年，联赢激光的员工人数分别为997人、1,556人、1,343人、1,392人。截至2019年6月30日，联赢激光大专及本科学历以上920人，较官网数据少203人;研发技术人员620名，比官网数据多60人;博士1人与官网数据一致;硕士20人，较官网数据至少多4人，不知为何存在差异?

此外，联赢激光官网与招股书在研发投入方面的表述也存在差异。

联赢激光官网宣称，近几年公司的研发投入均达到了当年营业额的10%左右。然而招股书显示，2016年至2019年上半年，联赢激光研发投入占营业收入的比例分别为7.78%、6.16%、5.21%和5.59%，各期均未达到官网宣传。

业绩低迷能否改善?

据招股书显示，报告期内，联赢激光归属于母公司所有者的非经常性损益净额分别为275.53万元、1864.82万元、1879.15、1145.34万元，占归母净利润的比例分别为4.01%、21.11%、22.54%、28.94%，占比提升的主要原因系公司取得了大额政府补助。报告期内，公司计入当期损益的政府补助分别为173.49万元、2117.79万元、2067.61万元、830.32万元。

不仅如此，联赢激光报告期内公司享受高新技术企业所得税优惠、软件产品增值税即征即退等优惠政策。享受的税收优惠总额分别为2307.29万元、4737.37万元、4389.39万元和1970.38万元，税收优惠占当期利润总额的比例分别为29.06%、46.74%、45.70%和41.88%。

市场质疑：公司对税收优惠并不存在严重依赖。但如果国家调整上述税收政策，公司及其子公司未能持续被认定为符合税收优惠条件，将对公司未来经营业绩造成一定影响。

另一方面，联赢激光旗下有联赢软件、惠州联赢、联赢科技、江苏联赢4家全资子公司和“UW JAPAN”1家控股子公司。过去的一年里，有3家全资子公司出现亏损。除了联赢软件实现盈利585.87万元外，惠州联赢、联赢科技、江苏联赢分别亏损19.4万元、115.91万元和1425.44万元。子公司亏损，最终会让公司面临四面楚歌。

公司业绩隐患，还来自经营困难的大客户。我们发现，2016年、2017年联赢激光与格力智能签订了合计含税金额3.06亿元的合同，相关设备出售给银隆新能源股份有限公司使用。但银隆新能源2018年出现经营困难，这些设备在2017年底安装调试完毕后，迟迟无法验收，即无法确认收入。直到2018年10月，公司与格力智能协商签订了《商谈备忘录》及《采购合同补充协议》，对合同价格进行变更，变更后合同价格较原价格下降18%，2018年四季度联赢激光验收确认2.15亿元收入，格力智能也一跃成为公司2018年第一大客户。同时这一举动也导致成套设备毛利率下降3.88%。2016-2018年，联赢激光综合毛利率分别为47.5%、43.5%、32.2%，2018年下降约10个百分点。