9月9日，上交所发布科创板上市委2022年第74次审议会议结果公告，来自西咸新区的陕西源杰半导体科技股份有限公司（下称“源杰科技”）首发获通过。源杰科技将成为陕西省第79家A股上市公司（含已过会待注册），也将是全省第12家登陆科创板的企业。

作为5G、数据中心200G/400G等硅光收发器的关键器件——DFB（分布式反馈激光器）在产业链中扮演着重要角色。这种芯片能够将电信号转化为光信号，属于有源光芯片，是光发送器件的核心元件，广泛应用于高速光信息传输领域，主要应用场景包括光纤到户、4G/5G无线基站、数据中心内部互联等。

但是如此重要的核心元器件，主导权却长期以来掌握在他国企业手中。目前，我国高端激光器芯片技术和产品主要依靠进口，高速率25Gb/s及以上的光通信芯片国产化率不超过15%，主要依赖于美日公司。国产化替代成为国内半导体产业企业的共同追求。

聚焦光芯片，获华为青睐

源杰科技成立于2013年，立足陕西，放眼全球，致力于成为国际一流的半导体器件供应商。公司聚焦光芯片行业，主营业务为光芯片的研发、设计、生产与销售，主要产品包括2.5G、10G和25G及更高速率激光器芯片系列产品等，目前主要应用于光纤接入、4G/5G移动通信网络和数据中心等领域。

在光芯片行业内，相较于 Fabless 模式，IDM模式是行业主流方向，也是我国企业解决高端光芯片技术及量产瓶颈的最佳生产模式。经过9年多的发展，源杰科技拥有国内光芯片行业里少数的掌握芯片设计、晶圆制造、芯片加工和测试的IDM全流程业务体系，包括多条覆盖MOCVD外延生长、光栅工艺、光波导制作、金属化工艺、端面镀膜、自动化芯片测试、芯片高频测试、可靠性测试验证等全流程自主可控的生产线。

国内光芯片市场中，2.5G和10G光芯片国产化程度较高，而25G及更高速率的光芯片国产化率低，源杰科技凭借核心技术和IDM模式，攻克技术难关并打破国外垄断壁垒，实现25G芯片的大批量供货，产品主要应用于5G移动通信网络中。

根据C&C的统计，源杰科技10G、25G光芯片产品出货量在国内同行业公司中均排名第一，2.5G光芯片产品出货量在国内同行业公司中排名领先。

2019年至2021年，源杰科技在光纤接入市场实现的营收分别为7309.72万元、1.08亿元和1.71万元，增长趋势较为明朗；在4G/5G移动通信网络应用市场的营收分别为788.93万元、1.2亿元和2722.46万元，收入呈现较大波动的原因是下游移动通信网络的产品机构及需求发生变化。

源杰科技发行前后股本结构图（截选）

值得一提的是，源杰科技以其使芯片实现国产化替代的追求，获得了华为旗下的投资公司哈勃投资的青睐。哈勃投资目标一直很明确，直指芯片领域“卡脖子”技术，主要开展集成电路、半导体产业链的投资布局，促进半导体产业的发展。招股书显示，哈勃投资是公司的第八大股东，发行前后的持股比例分别为4.36%和3.27%。

收入同行最高

LightCounting数据显示，预计到2025年全球光模块市场规模将达到113亿美元，是2020年全球市场规模的1.7倍，而光芯片作为光模块的核心元件有望持续增长。

受益于行业的快速发展，源杰科技有着不错的业绩表现。2019至2021年，源杰科技的营业收入分别为8131.23万元、2.33亿元和2.32亿元；归母净利润分别为1320.7万元、7884.49万元、9528.78万元；主营业务的毛利率分别为44.93%、68.15%和65.16%。可比公司平均值分别为38.79%、40.27%、43.52%。报告期内，源杰科技毛利率均超同行均值，在近2年均为同行最高。

今年上半年，一方面，随着10G-PON市场继续保持旺盛的需求，公司10G1270nmDFB激光器芯片和2.5G1270nmDFB激光器芯片系列产品出货量同比增长较快；另一方面，凭借高性能指标及高可靠性等特性，公司拥有大功率、长距离传输特性的2.5G1490nmDFB激光器芯片系列产品的出货量实现增长。公司业绩实现大幅增长。数据显示，公司上半年实现营业收入和净利润分别为1.23亿元和4904.94万元，同比增长40.32%和51.01%。

经过多年研发与产业化积累，源杰科技已形成了具备“掩埋型激光器芯片制造平台”和“脊波导型激光器芯片制造平台”的两大芯片制造平台基；积累了包括高速调制激光器芯片技术、异质化合物半导体材料对接生长技术、小发散角技术等八大技术实现性能优势和成本优势。

募集资金计划投资项目表

此次IPO，源杰科技拟在国泰君安证券担任保荐机构下，在上交所科创板发行不超1500万股，募集资金9.8亿元。其中，5.7亿元用于“10G、25G光芯片产线建设项目”、1.2亿元用于“50G光芯片产业化建设项目”、1.4亿元用于“研发中心建设项目”、1.5亿元用于“补充流动资金”。

机构突击入股，股权交易价格悬殊

翻看源杰半导体的历任股东名单，阵容可谓十分豪华，投资方中除了华为哈勃投资，还有国行旗下国开科创和国开基金、中信证券旗下中信投资、广发证券旗下广发乾和等知名机构。而且这些机构大多在2020年突击入股，并且股权交易价格十分悬殊。

2018年至今，源杰科技完成了5轮股权转让、4次增资，其中3次发生在2020年。2018年10月9日，源杰有限开启了第一次股权转让及增资，宁波创泽云受让瞪羚创投7.5%股权，同时宁波创泽云出资1125万元，认购新增注册资本62.3773万元。本次股权转让价格为16.44元/注册资本，增资价格为18.04元/注册资本。

2019年3月16日，汉京西成行认购新增注册资本63.9768万元，增资价格为18.76元/注册资本。同一天，嘉兴景泽、贝斯泰电子受让瞪羚创投持有的部分股权，汉京西成受让张欣颖、秦卫星、秦燕生所持有的部分股权，贝斯泰电子、成都蕊扬受让张欣颖持有的部分股权，这笔转让价与第一次股权转让价完全一致，均为16.44元/注册资本。

接下来，源杰科技身价飙涨，2020年5月起，源杰科技在不到半年的时间里完成了三次股权转让和两次增资，价格均远超此前。

2020年5月15日，先导光电、国投创投、中信投资、广发乾和、上海沣泽、远景亿城、汉京西成、超越摩尔、工大科创九家机构对源杰有限进行增资，价格为52.75元/注册资本。

一天后，国投创投受让瞪羚金石持有的部分源杰有限的股权，工大科创、远景亿城和先导光电受让张欣颖持有的部分股权。国投创投的受让价格为52.10元/注册资本，工大科创、远景亿城和先导光电的受让价格则为39.08元/注册资本，一天之隔，价格悬殊近3成。

2020年9月23日，华为旗下哈勃投资、国开基金、国开科创与赵春晖、瑞衡创盈、瞪羚金石、宁波创泽云签署《股权转让协议》，股权转让价格为62.4元/股。

同一天，哈勃投资、国开基金、国开科创与欣芯聚源、源杰有限及全体股东签署《投资协议》，增加注册资本，其中，哈勃投资、国开基金的增资价格为66.56元/注册资本，欣芯聚源的增资价格为22.19元/注册资本。

这一回是同天不同价，增资价格相差近3倍。