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深度解读

禾赛科技的头上悬着四把“激光刀”

hth官方来源:阿尔法工场2024-03-19我要评论(0)

3 月 12 日,禾赛科技(HSAI.US)公布了 2023 年第四季度及全年未经审计的财务数据。财报显示,2023 年禾赛营收为 18.8 亿元,同比增长 56.1%,累计交付激光雷达超 30 ...

3 月 12 日,禾赛科技(HSAI.US)公布了 2023 年第四季度及全年未经审计的财务数据。财报显示,2023 年禾赛营收为 18.8 亿元,同比增长 56.1%,累计交付激光雷达超 30 万台。

禾赛联合创始人及 CEO 李一帆,将 2023 年定义为 " 刷新纪录的一年 "。


成立于 2014 年的禾赛科技,最开始专注研发激光气体传感器,后在 2016 年涉足无人驾驶激光雷达产品。得益于汽车行业智能驾驶对激光雷达需求的增长,禾赛科技去年登陆纳斯达克,荣膺中国赴美上市的国产激光雷达第一股。


2023 年全年,禾赛科技的激光雷达交付量为 22.21 万台。销量同比增长 176.1%,近乎翻倍。

但从 2019 年至今,禾赛科技连年亏损,合计超 11 亿元。今年是禾赛上市首年,4.76 亿元净亏损,属历年最高。

同时,毛利率也逐年走低,从 2019 年的 70.3%,一路降到 2023 年的 35.2%。

与之一致的,则是逐年走高的各项成本。2023 年全年,销售和营销费用、一般及行政费用和研发费用,均同比增长 42% 以上。

按制造业的规律,在规模增长的微笑曲线拐点之后,禾赛科技才会迎来大规模盈利的时刻,但在此之前,华为竞争、客户减配、技术转向和美国制裁,堪称四把改变整个行业的 " 激光刀 ",会一直悬在禾赛科技头上。

01 华为:降维打击的三体星人

激光雷达是自动驾驶系统中最为关键的技术,相当于车辆的 " 眼睛 "。

车企配置的自动驾驶,其核心零部件,大多从专业做激光雷达的上游公司采购。截至去年 11 月,国内车载激光雷达累计交付已超 45 万台。

其中,能实现车规量产交付的国内公司,主要包括禾赛科技和图达通、华为、速腾聚创(2498.HK)等 3 家公司。

从市场份额来看,盖世汽车研究院公布的 2023 年 1 月 -5 月数据显示,禾赛科技市场份额占比近 50%,图达通、华为和速腾聚创紧随其后,分别为 27.5%、15.4% 和 7.4%。

禾赛科技遥遥领先,但追赶者不容小觑。

对于禾赛科技而言,图达通和速腾聚创,只是激光雷达领域内的觊觎者,不足为患。至于,全方位俯视车生态的华为,完全是降维打击的 " 三体星人 "。

2020 年年底,禾赛还没拿下理想汽车(2015.HK/LI.O)这个客户,华为就推出了 96 线车规级激光雷达,并率先用于北汽新能源旗下车型。

这是国内第一个量产的车规级激光雷达。此前,国外也只有 16 线程的法雷奥量产。


华为的激光雷达售价仅 200 美元,受到各大车企热捧。北汽极狐 HBT,每台车就安装了三个。除此之外,包括长城(601633.SH)、长安(000625.SZ)、哪吒、奇瑞和阿维塔等,纷纷与华为牵手合作。


标准普尔子公司 S&P Global 报告显示,截至 2023 年 4 月,与华为激光雷达合作的整车厂(OEM)已有 10 家。排名全球第二,比禾赛还排名 2 名。

02 减配,非全系

随着技术积淀和成本考量,很多车企已经开始自研、或直接投资激光雷达厂商,比如蔚来(9866.HK/NIO.N)。

去年 4 月,蔚来斥资 2.5 亿美元在无锡建厂,主要从事激光雷达生产销售和研发。9 月,蔚来宣布自研的激光雷达主控芯片量产。

虽然目前激光雷达主要采购自图达通,但两家是深度绑定的关系——从 2018 年至今,蔚来多次投资图达通。

图达通被业界看作是半个 " 蔚来系 " 公司,以至于蔚来 NT2.0 平台的全系车型,均标配了图达通猎鹰激光雷达。值得玩味的是,蔚来还主导了这款雷达的主板设计。

而没有与客户达成深度绑定关系的禾赛科技,与迄今最大的客户理想汽车的合作车型,并未扩展至理想全系。

理想 L 系列 7、8 和 9,只有 MAX 版本标配了激光雷达,而 Pro 或 Air 版本选配则需加价 4 万左右。据理想体验店销售顾问介绍," 店交的 L7,带激光雷达的顶配大概占比 10%-20%。整个北京和全国,大家主要卖的都是 Air 和 Pro,而不是 MAX"。


除了理想,禾赛科技的其他客户,比如高合、路特斯、和汽飞凡,不是宣布停工停产,就是销量惨淡;或者已经宣布与禾赛合作,但至今尚未落地任何车型。


即将在 3 月底发布的小米汽车,也是禾赛科技的客户。虽然被寄予厚望,但新能源 " 价格战 " 正酣,其激光雷达配备策略,大概率也会和理想汽车一样,在车型和定价上有所区别。

2024 年一季度未竟,禾赛正面临 " 存量客户主动或被动减配减价,增量客户或自建自研或直接投资竞品 " 的开局。

03 " 平替 " 技术

虽然激光雷达被视为自动驾驶的 " 眼睛 ",具有更好的实时建模能力,但也因为成本过高,且雨雾天气效果不佳,广为人诟病。因此,围绕 " 激光雷达 or 纯视觉 or 毫米波雷达 " 的技术路线之争,从未停歇。

抛弃激光雷达转向纯视觉方案的代表,是特斯拉(TSLA.O)。

自 2022 年 2 月起,特斯拉将北美市场 model S 和 model X 车型安装的激光雷达全部取消,正式确立纯视觉方案路线,并给出相关解释:后者噪点等干扰信号更少,系统收集到的数据更 " 干净 "。

马斯克本人多次公开唱衰激光雷达,称其是 " 一种过时的技术 "。

对马斯克来说,成本也是一个重要考量。纯视觉摄像头模组的成本,仅为激光雷达的约 8%-15%。


与特斯拉不同,中国新势力一开始都是 " 激光雷达派 "。但在去年开始的降价浪潮下,动辄过万的单个选配费用,让消费者的支付意愿越来越低。


激光雷达从过去的 " 香饽饽 ",成了各大车企降本大势下的 " 烫手山芋 "。

减配降价第一刀,先砍向激光雷达。

有专业人士认为,激光雷达为最终视觉感知提供二次确认,是感知冗余的补充,而非必须。

比如,小鹏汽车(9868.HK/XPEV.N)就在 2024 款舍弃了激光雷达,凭借视觉方案实现了高速 NGP 和 LCC+ACC 辅助驾驶,同时支持智能泊车;理想汽车只有高阶车型使用,且在去年 4 月的上海车展和 8 月的科技日上,都没有谈及激光雷达。

就连一向坚持全系标配激光雷达的蔚来,也有所动摇。蔚来智能驾驶研发副总裁任少卿提及激光雷达,也只是 " 提供安全冗余 "。第二品牌阿尔卑斯,正在考虑舍弃激光雷达。

截至目前,国内多家自动驾驶研发商和集成商,基于纯视觉的 L3 以上自动驾驶解决方案,可落地的产品已经呼之欲出。一位自动驾驶业内人士预测,2025 年之前,国内至少有 3 家主机厂,具备在全场景辅助驾驶上完全落地纯视觉能力。

除了有可能被纯视觉完全取代,入市更早的毫米波雷达,因其成本更低、恶劣天气适应性更强、抗干扰能力强等优势,也在重新夺回激光雷达的市场份额。

尤其是,当 " 价格战 " 白热化,车企开始恢复使用毫米波雷达。去年 3 月,比亚迪(002594.SZ)旗下弗迪科技正式对外发布新一代 RF1 平台前向毫米波雷达,并随新车搭载交付。

04 美国风险

美国的制裁风险,或对禾赛科技的芯片和美股融资,构成直接威胁。

今年 2 月 1 日,美国国防部将禾赛科技列入制裁名单。直接的负面影响是,有关美国本土及相关方的生意,禾赛科技无法再进行。


这项禁令,对于业务主要集中在国内的禾赛影响不大。但是,如果制裁进一步加码,如禁止从美国采购芯片、禁止被美国投资者交易(即股票退市),那将是釜底抽薪的打击。


在这两个潜在预期的担忧下,禾赛单日暴跌 46%。此后继续下跌,如今禾赛已跌去 IPO 首发市值近 80%。


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