LED芯片已经达到供需平衡，未来有可能出现出货量和毛利率双升的情况。

2013年芯片产能扩张有限，且行业中约有20-30%的产能是无效产能，随着LED照明迅速增长，国内LED芯片行业目前已达到供需平衡，我们预计2014年LED芯片有可能出现出货量和毛利率双升情况。从规模优势、成本优势以及政策支持的角度看，龙头厂商竞争力有望进一步提升。

预计LED封装行业在未来两年将行业整合，看好专业封装公司。

LED封装行业格局较为散乱，预计未来两年将进行整合。从整合中胜出的厂商有可能是最适合照明需求的,具备规模优势的，以及和上、下游合作较为紧密的公司。目前阶段我们看好具备相对专业优势的封装企业。

LED光源环节重点看消费渠道和品牌建设。

LED光源行业，我们看好有一定生产规模、生产质量、生产控制、品牌建设较好的稳定增长型公司，未来销售渠道将更加多元化。

LED芯片和光源环节最有可能产生大公司。LED行业产业链环节包括芯片、封装、光源和灯具等环节。一个行业能够产生大公司的前提必要条件是产品标准化,具备大规模生产的条件，同时该环节需求较大。从整个产业链角度来说,我们认为上游芯片和下游光源环节具备产生大公司的可能性。

2013年芯片产能扩张有限，主要以龙头厂商为主。2010-2012年中国政府过度大力支持LED行业，LED芯片行业存在盲目投资的现象，并导致供给过剩。

这些MOCVD设备有20-30%的产能是无效产能，全国约1000多台，但是实际用生产的约为700台，主要原因在于近两三年MOCVD设备技术性能提升很快，老的二手设备不具备竞争力；同时价格下降幅度也较大，目前进行产能扩张的龙头企业依然可以拿到政府补贴，因此龙头企业也不会考虑收购旧MOCVD 设备。

2013年以后,中国地方政府不再盲目支持所有LED芯片企业，而是关注少数优秀重点企业。因此，整个LED芯片行业2013年产能扩张非常有限,只有龙头企业在该阶段开始寻求扩产，且产能扩张主要基于需求进行。从上市公司公开信息来看，2013年新增产能主要以华灿光电为主，华灿光电2012年上市以后进行了较大规模的产能扩张；三安光电此次增发扩产的产能预计将在2014年年底达产。

2013-2015年LED照明迅速增长，上述新增产能应会迅速被新增的需求消化。

国内LED芯片已经在2013H1达到供需平衡，行业龙头产能利用率在90%以上，2014Q2有可能发生LED芯片结构性缺货。

从过去几年看，LED芯片光效每年提升20-25%，如果价格保持不变，LED芯片毛利率是提升的，因此我们预计2014年LED 芯片有可能出现出货量和毛利率双升情况。

LED芯片环节小厂商竞争力明显下降。预计2014年以后40台MOCVD以下的小厂商生存愈发困难，主要因为: 1)受LED需求回暖、iPhone手机home键等新增需求影响，LED芯片上游需求蓝宝石供需偏紧，只有大的公司才能得到上游材料商的供应保证；2)地方政府对二、三线LED芯片厂商支持力度越来越小；3)LED芯片生产技术门槛较高，对产品稳定性、一致性要求高，不是挖一两个工程师就能做好，而是需要一支稳定的生产操作工人和工程师来做技术后盾支持，只有大厂商才有能力做持续研发投入。

预计LED封装行业在未来两年将行业整合，看好专业封装公司。过去两年，LED封装企业受益于LED芯片价格下降较为明显。由于LED芯片行业整合接近尾声，因此我们预计LED 封装行业在LED芯片价格下降方面的得益将逐步减少。目前LED封装行业格局较为散乱，2014-2015年或将进行行业整合。

预计未来几年需求主要来自于照明市场，有机会从整合中胜出的厂商有可能是最适合照明需求的，具备生产规模优势的，以及和上游芯片、下游照明厂商合作较为紧密的公司。

目前阶段我们看好具备相对专业优势的封装企业。LED光源环节重点看消费渠道和品牌建设。LED光源行业散乱程度超过封装行业。我们看好有一定生产规模、生产质量、生产控制、品牌建设较好的稳定增长型公司。渠道方面，相对于传统照明光源，LED光源渠道建设更加多元化。由电子企业为基础发展起来的LED光源生产商，应会寻找更多的非灯饰城传统销售渠道，包括电子市场、家电、电商等渠道。

电商渠道有助于降低流通环节成本。目前LED照明出厂价和终端销售价差别较大，渠道环节的流通成本是造成这种价差的主要原因之一。LED照明企业发展电商渠道，进行直销将有助于降低销售成本，促进LED照明渗透率提升。

政策支持力度较大。包括全国性和区域性的LED 照明支持政策力度较大。以广东省为例，相关政策要求办公照明在未来3-5年内全部换成LED灯照明。

而中央和地方政府对LED 照明能耗补贴政策包括商用补贴幅度在10%左右,民用补贴幅度在30%左右。

总体而言，我们看好三类企业：1)LED 芯片环节，看好有可能实现出货量和毛利率双升的龙头企业；2)LED封装环节，看好具备相对专业优势的封装企业，能从行业整合中胜出的厂商仍有待观察；3)LED 光源环节，看好有一定生产规模、生产质量、生产控制、品牌建设较好的稳定增长型公司。