对于很多光伏企业来讲，到底要不要上市？

事实的疑问是：能不能尽快上市？绝大多数企业都在想方设法登陆资本市场。

“十四五”开局，光伏产业迎来新的发展，这不仅体现在产业层面，更体现在资本层面。能不能上市，对于一些企业及其管理团队而言，意义重大，甚至事关生死。

电影《中国合伙人》里有这么个冲突：对于成东青来说，上市会影响他在公司一言九鼎的地位，不利于继续推进他的战略；而对于孟晓骏来说，上市是证明企业价值的最好方式，也能成为对外谈判中的一个筹码。还有，变现！

什么是上市？用通俗的话说，就是把公司的所有权分成若干小份，放在市场上流通，机构或个人投资者如果看好公司的行业或者前景，就可以到公开市场上买入该公司的股票。

上市后，融资渠道变多，公司架构不同，对股东意义不同，企业知名度大幅提升。总而言之，企业的潜在竞争力大幅提升。

中国光伏20年，变化万千。中国光伏资本市场20年，万千变化。

黑鹰光伏团队详细统计了中国光伏资本市场过往20年的一些数据变量，发现了很多有趣的数据。比如：

1.20年前，中国光伏上市企业只有18家，总市值740亿元。

2.如今104家光伏上市企业的董事长，平均年龄53岁。

3.尚德电力曾连续6年“霸屏”市值第一。

4.隆基股份上市首日的总市值只有59亿，到了2021年，一度超过4000亿。

5.20年里，中国光伏上市企业对外总投资为13451亿。

6.20年里，光伏上市公司或通过股权，或是债权直接融资4979亿元。

从上市时间来看，一些企业的上市“司龄”已超过25年。但彼时，多数企业尚未涉及光伏业务。

从年度上市企业数量来看，2010、2011、2017和2020年，光伏领域成功上市的企业最多。过去2020年，有多达16家光伏企业成功登陆资本市场。

20年中，中国光伏最为荣光的上市，当属尚德电力登陆美国资本市场，16年前的12月14日，这家施正荣引领的企业在纽约证券交易所挂牌上市，借此腾达，施正荣在2006年以22亿美元成为中国首富；一年后的6月，赛维LDK在纽交所上市，彭小峰以30亿元美元的身家，位福布斯列中国富豪榜第6，新能源富豪榜第一。

但后来的故事也众所周知。过去的20年中，不少曾经辉煌一时的光伏上市企业，因各种原因被迫退出资本市场。比如，中电光伏、尚德、赛维、海润、英利等。

当然，最近三年，还有个“变局”，就是海外上市的光伏企业争相“回A”。截止目前，天合光能和晶澳科技均以成功回归A股，此外，阿特斯、大全、晶科均“在路上”。

目前104位光伏上市公司董事长，最年长的是大全新能源董事长徐广福，近年78岁；最年轻的是易事特董事长何佳，今年36岁。

黑鹰光伏统计发现，中国光伏上市企业董事长的平均年龄为53岁。

其中年龄超过60岁的董事长15位。

“八零后”董事长8位，他们是易事特董事长何佳，通威股份董事长谢毅、协鑫新能源董事长朱钰峰、锦浪科技董事长王一鸣、京山轻机董事长李健、中国智慧能源董事长张亮、露笑科技董事长鲁永、隆基泰和智慧能源董事长魏强。

二十年前，中国光伏产业仅有18家企业上市。他们的总市值为740.35亿元。

彼时，18家企业里多数只是光伏概念股，光伏收入占比还很小。

二十年后，截止2021年1月1日，上市的中国光伏企业（不含新三板）达104家，合计总市值超过23100亿。

资本风云二十年，城头变幻大王旗。

二十年间，几乎每隔几年光伏企业市值排行榜都会有一轮剧烈的变动。

2006年、2017年及2008年的1月1日，尚德电力一直占据光伏市值榜第一位，巅峰时期达920.76亿元，是第二名赛维的2.53倍。

此后特变电工接棒尚德电力，连续三年坐上光伏市值榜第一交椅。

然后，保利协鑫能源在2012-2014年也是勇夺三连冠。

2020年、2021年光伏市值榜第一位则又落入隆基股份囊中，在未来很长的一段时间内，第一之位可能都会被隆基“霸占”。

目前，总市值在100亿元以上的光伏企业就有47家，其中四家企业总市值已破1000亿元大关，他们是隆基股份、通威股份、信义光能和阳光电源。

另一个视角，黑鹰光伏统计发现，截止目前，光伏上市公司总市值较他们上市首日增长超18000亿元。

其中27家光伏公司总市值实现100%以上增长，11家公司总市值增长超1000%，增长最大的三家企业为通威股份，增长7877.16%；隆基股份，增长6442.88%；特变电工，增长3823.02%。

据可查数据，2001年-2020年9月这近二十年间，109家光伏上市公司已披露的对外投资金额合计就高达13451.48亿元。

其中，至少41家光伏企业对外投资规模在100亿元以上，前四名企业对外投资规模都在500亿元以上：保利协鑫能源，对外投资932.09亿元；隆基股份对外投资839.22亿元；正泰电器，对外投资799.92亿元；特变电工，对外投资652.20亿元。（注：光伏非特变和正泰的核心主业）

从年度投资数据看，2015年以来是光伏行业投资高峰期，企业对外投资规模都在1000亿元以上，企业平均规模也在10亿元以上，2020年前三季度光伏企业平均投资规模为15.06亿元，已是2001年的8.14倍。

一场改变行业格局的战争，最后往往打的就是钱粮，谁的资本实力雄厚，谁才可能成为最后赢家。

当前光伏企业对资本的渴望，超乎以往。

据黑鹰光伏统计，前三季度79家光伏公司对外投资规模合计为1258.54亿元，较去年同期增加了407.59亿元，而这79家光伏上市公司总负债规模却同比增长了684.2亿元，截止9月末这79家光伏上市企业总负债规模达5600.90亿元，光伏企业平均资产负债率为55.26%。

在这样的大形势下，最为考验企业未来的融资能力，融资战略成败事关全局得失。

融资一般分为直接融资和间接融资。站在企业的角度，直接融资更具吸引力。其优势在于能够使投资方与企业间联系更为紧密，而且直接融资的筹资成本更低，投资收益更大。

对于民营企业来说，只有上市，直接融资成功的概率更大。

据黑鹰光伏统计，近20年间，106家光伏上市公司或通过股权，或是债权直接融资4979.24亿元。

其中，75家企业直接融资规模在10亿元以上，12家企业直接融资规模在100亿元以上，前三名依次为保利协鑫能源，直接融资345.49亿元；通威股份，直接融资322.63亿元；特变电工，直接融资297.64亿元。

光伏十四五，可谓天时、地利、人和。这也包括，随着平价时代到来，光伏投资逻辑彻底改变。过去的2020年，光伏概念指数整体上涨达114.40%。也就在过去一年中，在资本市场上，光伏几乎从“丑小鸭”变成了“白天鹅”。

黑鹰光伏团队分析认为，十四五期间，还会有上百家光伏企业向资本市场发起有力冲锋，届时，中国光伏上市军团的数量很有可能突破200家，十四五末，中国光伏上市公司总市值可能突破50000亿元。

进入2021年后，隆基股份市值一度超过4000亿，通威股份市值超过2000亿，阳光电源和信义光能市值一度超过1000亿。超过100亿市值的光伏企业目前已接近50家。

黑鹰光伏预判，十四五期间，随着光伏投资逻辑的变化，投资者的整体认可，中国光伏产业中可能出现市值超过10000亿的光伏企业。其中市值超过5000亿的企业达到3家，市值超过1000亿的光伏企业超过15家。

从资本构成看，越来越多、越来越杂、相关或不相关的资本，将在十四五期间涌向光伏产业。

一些资本的构成和背景，甚至会超乎我们的想象。